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永泰能源(600157):电力业务改善 远期成长可期

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永泰能源(600157):电力业务改善 远期成长可期

来源:
德邦证券股份有限公司
日期:
2024年11月1日
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事件:公司发布2024 年第三季度业绩报告。2024 年前三季度,公司实现营业收入223.75 亿元,同比+1.8%;归母净利润14.64 亿元,同比-9.85%;扣非后归母净利润13.96 亿元,同比-13.67%;分季度看,三季度公司实现营业收入78.63 亿元,同比-1.68%,环比+9.34%;归母净利润2.74 亿元,同比-55.1%,环比-62.04%;扣非归母净利润2.84 亿元,同比-53.57%,环比-55.65%。

煤炭业务:产销同环比提升对冲价格影响。1)2024 前三季公司实现原煤产量992.58 万吨,同比+4.04%;原煤销量992.81 万吨,同比+3.48%。商品煤吨煤售价716.74 元/吨,同比-17.64%,吨煤成本350.08 元/吨,同比-7.43%。2)分季度来看,Q3 公司原煤产量/销量为394.38/400.58 万吨,同比+12.97%/+14.16%,环比+9.95%/12.9%,其中洗精煤销量75.14 万吨,同比-13.09%,环比-8.49%;商品煤售价582.29 元/吨,同比-25.93%,环比-20.65%;吨煤成本321.2 元/吨,同比-13.95%,环比-8.11%。

电力业务:公司发售电量同环比增加。2024 前三季度,公司实现发电量314.89 亿千瓦时,同比+11.27%;上网电量298.53 亿千瓦时,同比+11.35%,其中24Q3实现发电量121.24 亿千瓦时,同比+7.98%,环比+29.43%;上网电量114.96 亿千瓦时,同比+8.00%,环比+29.37%。2024 年第三季度,公司河南发电业务贡献主要电力业绩增长,河南地区发电量同比上升8.75%,上网电量同比上升8.88%。

受益于动力煤价格处于合理区间,公司前三季度电力营业收入139.06 亿元、同比增长11.24%,毛利21.00 亿元,同比增长79.86%。

夯实煤炭主业,深化煤电布局。公司于2024 年8 月发布《发行股份购买资产预案》,拟以发行价1.29 元/股,交易对价不超过3.5 亿元购买天悦煤业资产。天悦煤业产能为60 万吨/年,保有储量389 万吨,主产高品质焦煤,属于市场紧缺煤种,收购完成后预计每年可增加净利润1.6 亿元以上。同时,海则滩煤矿作为公司全面实现煤电一体化目标的重点项目,将于2026Q2 实现第一个工作面投产,当年产煤300 万吨。2027 年投产后,当年产煤可达1000 万吨,按2023 年市场平均煤价初步测算,可新增净利润约44 亿元,投资回报率达50%以上。项目投产后,公司煤电业务有望深化,业绩或将实现大幅提升。

盈利预测:我们预计公司2024-2026 营业收入分别为314/332/369 亿元,归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元。我们认为随着宏观经济回暖,公司估值有望迎来修复。在乐观情况下,我们给予公司452 亿元目标市值,对应股价2.04 元;在中性情况下,我们给予公司395 亿元目标市值,对应目标价1.78 元;在悲观情况下,我们给予公司366 亿元目标市值,对应股价1.65 元,维持“买入”评级。

风险提示:国内经济复苏力度不及预期;煤炭价格超预期下行;基建固定资产投资资金使用不及预期。

 

 

 

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